El aumento repentino de los rendimientos de los bonos globales crea un mayor riesgo para el mercado de valores
Por Juan Towfighi
Nunca subestimes el poder del mercado de bonos del Tesoro estadounidense, valorado en 30 billones de dólares. Fue lo suficientemente sólido como para contrarrestar la reciente intervención del Departamento del Tesoro, a la vez que cautivaba a Wall Street. Ahora, los inversores se preguntan si la inquietud del mercado de bonos es lo suficientemente fuerte como para perturbar un mercado bursátil en auge.
La rentabilidad de los bonos ha aumentado este año, impulsada por la preocupación ante los déficits gubernamentales y el incremento de la oferta de bonos corporativos para financiar el desarrollo de la IA. Los inversores exigen una mayor compensación para seguir financiando el gasto público y los planes de las empresas en materia de IA.
Un aumento en los rendimientos eleva las tasas de interés en toda la economía, incrementando los costos de endeudamiento tanto para los consumidores como para el gobierno. Esto también afecta a las acciones: mayores rendimientos pueden influir en los cálculos de las ganancias futuras de las empresas y en el valor de las acciones. Además, los mayores rendimientos de los bonos gubernamentales confiables pueden alejar a los inversores de activos más riesgosos como las acciones.
Según una encuesta realizada este mes por Bank of America a gestores de fondos, el “aumento desordenado de los rendimientos de los bonos” es el segundo mayor riesgo para las acciones, después de la burbuja de la IA.
Los inversores están cada vez más preocupados por la excesiva concentración del mercado bursátil en la inteligencia artificial. Además, un aumento pronunciado y sostenido de los rendimientos es otro riesgo que podría contribuir a que se desinfle una burbuja.
Si bien la volatilidad de los rendimientos de los bonos no garantiza el descarrilamiento de las acciones, sí complica el panorama bursátil. Tras alcanzar los rendimientos de los bonos globales máximos de varios años la semana pasada, el S&P 500 cerró la semana a la baja, poniendo fin a una racha alcista de tres semanas.
Los rendimientos cayeron al inicio de esta semana, impulsando las acciones. Sin embargo, el rendimiento del bono a 30 años se mantiene cerca de su nivel más alto en casi dos décadas. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cotiza cerca de su nivel más alto en más de un año.
En definitiva, el impacto en las acciones depende de la rapidez con la que suban los rendimientos, de cuánto suban y de las razones de dicho aumento.
El S&P 500 ha subido cerca de un 12 % este año, encaminándose a su cuarto año consecutivo de ganancias de dos dígitos. Las acciones se recuperaron de la caída relacionada con la guerra de Irán en marzo antes de alcanzar una serie de máximos históricos, sumando así 27 máximos históricos en lo que va del año.
Los sólidos resultados empresariales, las oleadas de entusiasmo por la inteligencia artificial y la mentalidad de comprar en las caídas, impulsada por los inversores minoristas, contribuyeron a la resiliencia del mercado.
Las acciones cayeron la semana pasada debido a que los rendimientos de los bonos globales alcanzaron máximos de varios años, pero el S&P 500 se mantiene cerca de máximos históricos, con una caída inferior al 2 % desde su último récord hace dos semanas. El Nasdaq Composite, con fuerte presencia de empresas tecnológicas, ha bajado menos del 4 % desde su último récord a principios de junio.
Una sólida temporada de resultados empresariales ha contribuido a mantener a flote el mercado bursátil. Si bien ha habido cierta volatilidad en algunas acciones, en general, ha sido otro trimestre de excelentes resultados.
Según datos de FactSet, la tasa de crecimiento de las ganancias de las empresas del S&P 500 será la más alta desde 2021. El aumento en los rendimientos de los bonos no ha sido lo suficientemente pronunciado como para afectar a las acciones mientras se publican las ganancias.
Desde que alcanzó un máximo histórico el 13 de agosto, el S&P 500 no ha registrado variaciones superiores al 1% en un solo día. El índice de volatilidad de Wall Street, el VIX, se sitúa en 15, muy por debajo del umbral de 20 puntos que indica volatilidad en los mercados.
“Nos preocupa que el bajo nivel de volatilidad esté generando una falsa sensación de seguridad entre los participantes del mercado”, declaró Melissa Brown, directora global de investigación de decisiones de inversión en SimCorp, a CNN.
La rentabilidad es un factor importante para que los inversores valoren las acciones. Un fuerte aumento en la rentabilidad o una intensa volatilidad en el mercado de bonos pueden afectar negativamente al mercado bursátil. Cuando el presidente Donald Trump anunció aranceles generalizados en abril de 2025, la rentabilidad de los bonos a 10 años se disparó y el S&P 500 cayó más del 10 % en dos días.
¿Qué es diferente esta vez? Los rendimientos de los bonos han subido constantemente a lo largo del año. Las acciones se encuentran cerca de máximos históricos. Según los analistas, el aumento constante de los rendimientos podría estar limitando el impacto en las acciones, pero un impulso sostenido alcista o episodios de volatilidad podrían empezar a generar más problemas para los inversores.
El umbral clave es del 5 % para el rendimiento a 10 años, lo que representaría el nivel más alto desde octubre de 2023. Ese es el punto de inflexión psicológico a partir del cual la situación se vuelve más preocupante para los inversores bursátiles, afirmó Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA Research.
“La verdadera pregunta es cuánto tiempo seguirán subiendo los tipos de interés y hasta dónde llegarán”, dijo Stovall.
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