La “desinflación inmaculada” es la nueva palabra de moda en economía. Pero, ¿qué significa?
Melissa Velásquez Loaiza
(CNN) — En los últimos meses, los economistas han añadido otro término a su léxico: desinflación inmaculada. Aunque no existe una definición oficial para ese concepto, la expresión se utiliza para describir un escenario en el que la inflación se enfría sin provocar un repunte del desempleo.
Históricamente, esto ha sido difícil de conseguir, si no imposible, debido a un fenómeno bien estudiado conocido como la relación de sacrificio. La teoría que subyace a la ecuación del coeficiente es que toda reducción de la inflación inflige un cierto grado de dolor a una economía. Ese dolor tiende a venir en forma de una mayor tasa de desempleo, que obstaculiza el crecimiento económico.
En Estados Unidos, la inflación se enfrió desde un máximo del 9,1% en junio de 2022 al 3,2% en julio de este año, según el último Índice de Precios al Consumo. Sin embargo, la tasa de desempleo del país bajó del 3,6% en junio de 2022 al 3,5% en julio de 2023. La tasa actual es del 3,8%.
Eso está llevando a algunos economistas a creer que la desinflación inmaculada puede ser posible.
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Pero los funcionarios de la Reserva Federal no celebrarán hasta que la inflación alcance el objetivo del 2% del banco central y se mantenga en él durante un periodo prolongado. Conseguirlo sin un repunte significativo del desempleo sería casi un milagro a ojos del presidente de la Fed, Jerome Powell.
En un discurso el mes pasado, Powell dijo que alcanzar el 2% “requerirá un periodo de crecimiento económico por debajo de la tendencia”. En junio, también dijo que “la clave” para bajar la inflación es tener “una continua relajación en las condiciones del mercado laboral”, un eufemismo para más desempleo.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, deja la puerta abierta a más subidas de tipos de interés para frenar la inflación. Pero advierte de que podría perjudicar a la economía. (Crédito: Alex Wong/Getty Images)
Incluso el principal asesor económico del presidente Joe Biden, Jared Bernstein, expresó escepticismo sobre el término.
“Yo no llamaría a esto desinflación inmaculada”, dijo en una entrevista a CNBC en la conferencia de la Fed de Jackson Hole el mes pasado. “Hay una buena pregunta sobre lo que hay a la vuelta de la esquina en la última milla”, añadió.
Bernstein y sus colegas economistas de la Casa Blanca también dijeron en una entrada de blog de agosto que la desinflación que estamos experimentando no puede ser inmaculada si “lo que impulsó la inflación en primer lugar fueron las interrupciones en el lado de la oferta de la economía”.
En su opinión, es más bien “el desenredo de cadenas de suministro antes enredadas” lo que está haciendo bajar la inflación.
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La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, declaró recientemente que no esperaba que el mercado laboral fuera tan fuerte ante unos tipos de interés mucho más altos, pero reconoció que gran parte de ello tiene que ver con las circunstancias inusuales derivadas de la pandemia. Por ejemplo, los cheques de estímulo provocaron un gasto sin precedentes que no suele producirse cuando la economía está en recesión. En respuesta al aumento de la demanda, los empresarios tuvieron que contratar a muchos más trabajadores, en algunos casos más de los que tenían antes de la pandemia.
“Así que no debería sorprendernos tanto que quizá algunas de estas relaciones típicas no se estén dando necesariamente en este momento”, dijo Mester en una entrevista con la CNBC en Jackson Hole el mes pasado.
Al igual que Powell, no apuesta por una desinflación inmaculada, ya que afirma que aún no está claro cómo se manifestarán todos los efectos de las subidas de tipos acumuladas por la Fed. Mester es actualmente miembro suplente hasta finales de año. Votará sobre las decisiones relativas a los tipos de interés en las reuniones del próximo año.
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